Національний банк України підбив підсумки своєї діяльності у 2003 році й чесно визнав, що деякі його прогнози не справдилися. Індекс інфляції за одинадцять місяців сягнув 106,6 відсотка при очікуваному річному 106, а кредитна ставка у гривні застигла на рівні 17,8 відсотка річних при прогнозованих 15—16. Інфляція, як вважає голова НБУ Сергій Тигіпко, спровокована причинами, які не залежать від монетарної політики. Зайве нагадувати, що урядовці могли б прокоментувати ситуацію докладніше: це на їх сумлінні подорожчання зерна, яке викликало ланцюгову реакцію стрибка цін на іншу продукцію, зокрема промислову (у цьому секторі, за даними голови НБУ, ціни вже зросли на 9 відсотків). «Мене непокоїть цей показник, — заявив пан Тигіпко. — Основним завданням Національного банку в 2004 році я вважаю стримування зростання цін». Якщо не вдасться встановити контроль над інфляцією, то у банківській системі зберігатиметься досить висока ставка кредитування, що, у свою чергу, негативно позначиться на виробництві. Свою ж ставку рефінансування — 7 відсотків — НБУ поки що не змінив, але за підсумками грудня, можливо, перегляне її.
Намагаючись не допустити розкручування цін, починаючи з вересня 2003 року НБУ значно скоротив приріст грошової маси. Неприємних клопотів Нацбанку додала незграбна поведінка Державного казначейства — наслідки відчутнi й по цей день. Крім того, що на міжбанківському кредитному ринку виник колосальний попит на гривню, Казначейство заблокувало попит на грошові ресурси, сконцентрувавши на своєму рахунку величезну суму. Лише при втручанні Нацбанку вдалося зменшити обсяг цих коштів на 2,5 мільярда гривень і тим самим зменшити проблему. «Те, що ми бачимо на міжбанку, — турбує», — зазначив Сергій Тигіпко. Не вдалося Нацбанку й наростити обсяг валютних резервів до прогнозованого рівня у 7 мільярдів доларів (сьогодні вони становлять 6,9 млрд. дол.) — цьому завадило різке зростання імпорту порівняно з експортом. Головний банкір не виключає, що до кінця року проблеми можуть загостритися й інфляція сягне 8 відсотків річних. У будь-якому випадку, як наголосив Сергій Тигіпко, перші три місяці нового року Нацбанку доведеться «в ручному режимі» контролювати пропозицію коштів. З огляду на цю ситуацію НБУ має вже до 15 січня розробити план спільних дій з комерційними банками.